歐亞菲，廣發(fā)證券零售行業(yè)首席分析師。她是最早關(guān)注通貨膨脹與行業(yè)發(fā)展的分析師之一。在2007年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剛抬頭之時(shí)，她就堅(jiān)定地將其看做行業(yè)利好。曾推薦王府井、武漢中百、蘇寧電器等。于2007年9月入圍“2006年度中國(guó)最佳獨(dú)立見(jiàn)解分析師”。

　　預(yù)計(jì)07-08年間奢侈品市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率可達(dá)到25%，而08年之后增長(zhǎng)率也可維持在15%以上。從未來(lái)幾年來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍將處于膨脹和負(fù)利率的時(shí)期，故金銀珠寶產(chǎn)品將是國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)的主要產(chǎn)品，而精品百貨作為國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)的主要渠道，將從中顯著受益。

　　自07年通脹抬頭以來(lái)，各個(gè)行業(yè)圍繞CPI講述了不少的“動(dòng)聽(tīng)故事”。眾所周知，適當(dāng)?shù)耐�脹是有利于刺激�?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，這已經(jīng)被事實(shí)所證明。一方面，溫和通脹將推動(dòng)居民消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)；而另一方面，居民消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)有利于提高商業(yè)企業(yè)的收入和盈利。隨著上市公司年報(bào)的陸續(xù)公布，我們不難發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都受惠于此。當(dāng)然，通脹對(duì)于消費(fèi)領(lǐng)域的“利好”要大得多。來(lái)自廣發(fā)證券百貨零售業(yè)的首席分析師歐亞非認(rèn)為，按細(xì)分行業(yè)來(lái)看，物價(jià)的溫和上漲對(duì)于百貨行業(yè)最為有利。

　　作為最早關(guān)注通貨膨脹與行業(yè)發(fā)展的分析師之一，歐亞非在2007年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)就堅(jiān)決看好百貨零售行業(yè)。她認(rèn)為，對(duì)于下游消費(fèi)品行業(yè)而言，消費(fèi)品增速與商品零售價(jià)格呈正比。為此，她用社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速減去商品零售價(jià)格指數(shù)得到社會(huì)消費(fèi)品的真實(shí)增速。她發(fā)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品真實(shí)增速與商品零售價(jià)格指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。在分析原因是她認(rèn)為，這主要是因?yàn)楦呱唐妨闶蹆r(jià)格指數(shù)時(shí)期往往也是經(jīng)濟(jì)較景氣的時(shí)期，居民可支配收入的增長(zhǎng)也往往較高，從而帶動(dòng)消費(fèi)的增長(zhǎng)。具體到零售行業(yè)而言，居民消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)有利于提高商業(yè)企業(yè)的收入和盈利。按細(xì)分行業(yè)來(lái)看，物價(jià)的溫和上漲對(duì)于百貨行業(yè)最為有利。因?yàn)閲?guó)內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠(chǎng)商聯(lián)營(yíng)模式，物價(jià)整體上漲也帶來(lái)高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價(jià)格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財(cái)務(wù)中就是銷(xiāo)售收入增加，毛利提升。這一觀(guān)點(diǎn)很顯然很容易被時(shí)常所接受，我們?cè)谟^(guān)察2007年百貨零售類(lèi)上市公司股價(jià)的市場(chǎng)走勢(shì)后發(fā)現(xiàn)，從2007年一季度開(kāi)始，如王府井、廣州友誼、大商股份、蘇寧電器等等相關(guān)個(gè)股都有很好的市場(chǎng)表現(xiàn)。而其中歐亞菲做重點(diǎn)推薦的王府井、蘇寧電器在不到5個(gè)月的時(shí)間里就完成了翻番。而值得一提的是，在近期大盤(pán)深幅回調(diào)的情況下二者表現(xiàn)依然搶眼。

　　我們知道與去年相比，今年通脹的形勢(shì)更為嚴(yán)峻。那么在目前通脹壓力大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加的不利情況下，百貨零售行業(yè)會(huì)面臨怎樣一種狀況？有沒(méi)有新的“故事”可以講？

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)高速增長(zhǎng)核心企業(yè)保持快速發(fā)展勢(shì)頭

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算結(jié)果表明2007年，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來(lái)首次超過(guò)投資。初步估計(jì)，在11.4%的GDP增長(zhǎng)中，消費(fèi)、投資、凈出口分別拉動(dòng)4.4、4.3、2.7個(gè)百分點(diǎn)。因此歐亞菲，認(rèn)為去年發(fā)生的這一結(jié)構(gòu)性變化，可能意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式開(kāi)始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。她分析，受人均收入加速增長(zhǎng)、擴(kuò)大消費(fèi)需求政策生效、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)刺激等因素影響，2008年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將更加明顯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)顯示，1-2月份累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額17432億元，同比增長(zhǎng)20.2%，其中批發(fā)零售業(yè)零售額14639億元，同比增長(zhǎng)20%。

　　分商品類(lèi)別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類(lèi)零售額同比分別增長(zhǎng)27.9%、24.0%和28.6%。特別需要關(guān)注的是，金銀珠寶和化妝品和服裝鞋帽類(lèi)增長(zhǎng)較快，分別達(dá)到46.8%、24.3%和24%。

　　受季節(jié)因素影響，1月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)30.6%，增幅比上一月提高11.6個(gè)百分點(diǎn)，為兩年來(lái)最大月增幅。受春節(jié)消費(fèi)因素影響，2月份商品銷(xiāo)售市場(chǎng)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。從商品類(lèi)型看，金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的商品銷(xiāo)售繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，1月份金銀珠寶零售指數(shù)同比增幅達(dá)66.4%。從地域看，東部地區(qū)增長(zhǎng)速度超過(guò)中西部。1月份，東部、中部、西部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)34.4%、31.1%和32.6%，增幅較上一月分別提高16.1%、9.6%和11.5%。07年以來(lái)，東部地區(qū)零售指數(shù)增幅首次超過(guò)中、西部地區(qū)。

　　投資主題：奢侈品消費(fèi)漸入佳境

　　目前全球奢侈品年銷(xiāo)售額約為2000億美金。根據(jù)LVMH主席伯納德.阿爾諾的預(yù)計(jì)，全球奢侈品銷(xiāo)售將在今后五年翻番至4000億美金。他認(rèn)為，俄羅斯、印度和中國(guó)將士增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。三分之一的奢侈品將在今后10年內(nèi)涌向這三個(gè)國(guó)家。與一般消費(fèi)品市場(chǎng)相比，奢侈品市場(chǎng)受整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的周期性影響不太明顯。日本在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，整個(gè)零售行業(yè)向兩極分化，一部分是奢侈品消費(fèi)保持較快增速，同時(shí)也涌現(xiàn)出大量的百元店。

　　歐亞菲預(yù)計(jì)中國(guó)大陸將成為全球奢侈品市場(chǎng)的最大買(mǎi)家。據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所調(diào)查，中國(guó)大陸的奢侈品消費(fèi)者目前已占總?cè)丝诘?3%，約1.6億人，其中有1000萬(wàn)-1300萬(wàn)人是活躍的奢侈品購(gòu)買(mǎi)者。世界奢侈品協(xié)會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，2007年中國(guó)人在首飾、服裝、皮具、香水等奢侈品(不包括私人飛機(jī)和游艇)上的消費(fèi)達(dá)80億美元，奢侈品消費(fèi)占全球市場(chǎng)份額的18%，消費(fèi)人群占總?cè)丝诘?3%，成為僅次于日本的全球第二大奢侈品消費(fèi)國(guó)。預(yù)計(jì)到2010年，中國(guó)將有2.5億消費(fèi)者有能力購(gòu)買(mǎi)奢侈品，消費(fèi)總額將達(dá)到2000億元人民幣。預(yù)計(jì)到2015年，中國(guó)奢侈品消費(fèi)將占全球市場(chǎng)份額的32%，超過(guò)日本。據(jù)《新財(cái)富》500富人榜的長(zhǎng)期跟蹤與調(diào)查，估計(jì)中國(guó)目前財(cái)產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)美元的富翁有5萬(wàn)人，而超過(guò)1億美元的富豪超過(guò)了200人。除此之外，一個(gè)正在形成的中產(chǎn)階層也是奢侈品消費(fèi)的主力軍。而且可以肯定的是，這一富裕及中產(chǎn)階層的范圍將隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷擴(kuò)大。據(jù)亞洲人口統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)家庭收入超過(guò)8萬(wàn)元的家庭戶(hù)數(shù)將從04年的570萬(wàn)戶(hù)上升到09年的1800萬(wàn)戶(hù)，到2013年會(huì)達(dá)到3390萬(wàn)戶(hù)左右。而這些家庭的消費(fèi)支出總和會(huì)2003年的2970億元增長(zhǎng)到2013年29450億元，幾乎增長(zhǎng)10倍，其中估計(jì)約有10%以上的收入會(huì)用于奢侈品消費(fèi)。

　　安永預(yù)計(jì)06-08年間奢侈品市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率可達(dá)到20%，而08年之后增長(zhǎng)率也可維持在10%以上。而《新財(cái)富》通過(guò)對(duì)9家奢侈品品牌及品牌代理商的采訪(fǎng)與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分奢侈品品牌近兩三年在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率都保持在80%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們?cè)谌�球其它�?guó)家和地區(qū)10%左右的增長(zhǎng)率，據(jù)此認(rèn)為奢侈品今后5年在中國(guó)內(nèi)地的增長(zhǎng)速度將保持在50%左右。

　　一線(xiàn)城市將成為國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)的最大市場(chǎng)。目前全球奢侈品商家在中國(guó)內(nèi)地的布局主要集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，其中90%以上奢侈品品牌都是首先在北京、上海和廣州亮相。一是由于奢侈品市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(GDP)間的高度相關(guān)性，二是由于中國(guó)相當(dāng)規(guī)模的富有階層均集中在北京、上海和廣州(深圳)這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。從各種百富榜來(lái)看，大部分的富豪都聚集在以上幾個(gè)城市。LVMH集團(tuán)下的絲芙蘭進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)查顯示中國(guó)超過(guò)4000萬(wàn)的高端消費(fèi)人群中有100萬(wàn)在上海。而且從消費(fèi)者意愿來(lái)看，沿海城市也是最適合奢侈品消費(fèi)的地方。

　　金銀珠寶類(lèi)產(chǎn)品是中國(guó)居民奢侈品消費(fèi)首選產(chǎn)品。近年來(lái)，全球珠寶首飾市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中中國(guó)和印度是推動(dòng)全球珠寶市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要力量。全球珠寶首飾行業(yè)的市場(chǎng)銷(xiāo)售額以及未來(lái)預(yù)測(cè)情況如下：

　　根據(jù)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所資料顯示，從銷(xiāo)售額構(gòu)成來(lái)看，2005年整個(gè)行業(yè)中，鑲鉆首飾占據(jù)了最大份額，達(dá)到47.2%(約690億美元)；從在整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增值情況看，首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，總體達(dá)到672億美元，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的46%。渠道仍然占據(jù)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的主體部分，從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，渠道商是產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的玉石和翡翠消費(fèi)市場(chǎng)、世界第三大黃金消費(fèi)國(guó)、世界第二大鉆石加工基地。按商品品類(lèi)來(lái)看，最近兩年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，珠寶首飾正在成為繼住房、汽車(chē)之后中國(guó)老百姓的第三大消費(fèi)熱點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的金銀珠寶類(lèi)零售總額(限額以上)增速?gòu)?003年開(kāi)始進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，過(guò)去四年的增速分別為12.7%、31.7%和27.2%，這四年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為22%。07年1-8月份，金銀珠寶累計(jì)銷(xiāo)售增速為53%，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品。

　　歐亞菲預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍是婚慶高峰，特別是人口出生率高達(dá)21%的八十年代中后期出生的人群將于2007至2012年左右進(jìn)入適婚年齡，僅婚慶珠寶首飾消費(fèi)市場(chǎng)的前景就非�？捎^(guān)。此外，我國(guó)對(duì)“奧運(yùn)會(huì)”和“世博會(huì)”等世界級(jí)盛大活動(dòng)的舉辦將有力刺激旅游業(yè)對(duì)珠寶首飾消費(fèi)的拉動(dòng)作用。而且未來(lái)幾年來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍將處于資產(chǎn)價(jià)格膨脹和負(fù)利率的時(shí)期，故金銀珠寶產(chǎn)品仍將保持40%以上的快速增長(zhǎng)。精品百貨是奢侈品消費(fèi)浪潮中的最大受益者基于對(duì)中國(guó)奢侈品市場(chǎng)的看好，各大奢侈品品牌商均加快了在主要城市開(kāi)設(shè)專(zhuān)柜或?qū)５甑牟椒�。比�?004年底，Tods計(jì)劃在全球新設(shè)的70家直營(yíng)店中有20家將落戶(hù)中國(guó)一線(xiàn)城市，而卡地亞從04年9月開(kāi)始基本上在中國(guó)是以每月一家的速度在開(kāi)店。而長(zhǎng)期以來(lái)百貨店也在當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者心目中形成了信譽(yù)，在高檔商品，譬如珠寶首飾、貴重手表、名牌服裝上，消費(fèi)者還是信任百貨店。因此歐亞菲樂(lè)觀(guān)認(rèn)為，各大奢侈品品牌的專(zhuān)柜或者店中店的首選地點(diǎn)必然是市場(chǎng)上的精品百貨店。她判斷，精品百貨將成為奢侈品消費(fèi)浪潮中的最大受益者。百貨公司是珠寶首飾銷(xiāo)售主要場(chǎng)所，由于百貨商場(chǎng)中的珠寶專(zhuān)營(yíng)店有百貨公司品牌和珠寶商品牌提供雙重保障，產(chǎn)品的質(zhì)量更可靠，因此，消費(fèi)者更傾向于到百貨商場(chǎng)中的珠寶店購(gòu)買(mǎi)珠寶首飾，特別是節(jié)假日、婚慶等因素的推動(dòng)下，這種渠道的消費(fèi)增長(zhǎng)就更明顯。另一方面，百貨商場(chǎng)特別是高檔百貨對(duì)珠寶首飾品牌的選擇具有排他性，對(duì)同一檔次品牌的專(zhuān)店數(shù)量有較嚴(yán)格的限制，因此，品牌在市場(chǎng)的地位將取決于擁有百貨渠道的規(guī)模，這也促使優(yōu)質(zhì)的百貨零售渠道成為稀缺資源。