投資要點(diǎn)：

　　公司07年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28億元,同比增長(zhǎng)37.84%，凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)52.26%，每股收益0.89元�；�本符合我們的預(yù)期�！　�

　　百貨店作為公司的主力業(yè)態(tài)，07年實(shí)現(xiàn)銷售收入25.89億元，同比增長(zhǎng)37.87%。其中，北京路店是公司最主要的收入源，全年銷售收入接近15個(gè)億，占所有門(mén)店總額的57%，由于此門(mén)店目前已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)成熟，估計(jì)未來(lái)收入增長(zhǎng)的空間有限；于06年9月開(kāi)業(yè)的天河店，借助于天河體育中心極其旺盛的人氣，實(shí)現(xiàn)收入也在6億元以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)300%，高于我們之前的預(yù)期。作為公司唯一的購(gòu)物中心，新一城店全年實(shí)現(xiàn)收入1.79億元，凈利潤(rùn)1674.24萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)8356.45%和1254.50%。隨著招租工作的展開(kāi)，估計(jì)08年其銷售規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大�！　�

　　我們認(rèn)為，基于以上兩個(gè)新興門(mén)店在今后1-2年內(nèi)收入增長(zhǎng)空間顯著，廣百股份在08年維持18%左右的增速是可能的。此外，按照公司的規(guī)劃及招股說(shuō)明書(shū)中的承諾，08、09年新開(kāi)門(mén)店數(shù)至少在3家以上。目前公司正在進(jìn)行門(mén)店選址和談判等籌備工作，估計(jì)不久將會(huì)有一些結(jié)果。若門(mén)店擴(kuò)張的戰(zhàn)略可以按照計(jì)劃實(shí)施，那么必將對(duì)銷售規(guī)模增長(zhǎng)產(chǎn)生很大的推動(dòng)作用�！　�

　　公司百貨店盈利水平處于行業(yè)前列，07年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到17.5%，同比增長(zhǎng)0.09個(gè)百分點(diǎn)，雖然低于定位高檔百貨的廣州友誼（19.8%），但與國(guó)內(nèi)其它區(qū)域性連鎖百貨比較，具有一定的優(yōu)勢(shì)。另一方面，隨著門(mén)店擴(kuò)張加快及銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司期間費(fèi)用率比去年同期有所上升，07年達(dá)到16.4%。其中，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比分別為12.96%和0.32%，同比增長(zhǎng)71.6%和68.1%，明顯快于營(yíng)業(yè)收入的增速。管理費(fèi)用有所改善，同比下降了19.16%。我們認(rèn)為，公司在實(shí)施連鎖擴(kuò)張的過(guò)程中伴隨著一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，如若成本費(fèi)用能夠得到有效控制，08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)向好�！　�

　　公司在07年實(shí)現(xiàn)投資收益630.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)628.84%。投資收益快速增長(zhǎng)的主要亮點(diǎn)在于廣州家廣超市扭虧為盈。家廣超市在02年由家樂(lè)福和廣百集團(tuán)合資成立，廣百股份持股25%，自開(kāi)業(yè)以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)，07年實(shí)現(xiàn)盈利1756.98萬(wàn)元，為公司貢獻(xiàn)投資收益418.43萬(wàn)元。..盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。假設(shè)已有門(mén)店08、09年分別實(shí)現(xiàn)15%和13%的內(nèi)生性增長(zhǎng)，加上期間新開(kāi)門(mén)店的收入貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年凈利潤(rùn)可以維持32%和22%的增幅，對(duì)應(yīng)每股收益為0.9元和1.1元。若以35倍市盈率計(jì)算，則一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為31.5-38.5元，謹(jǐn)慎地給予“增持”評(píng)級(jí)。　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：近幾年，包括正佳百貨、中華百貨、新光百貨、BHG百貨在內(nèi)的一些“主題百貨”在廣州市場(chǎng)逐步興起。在外資、異地零售企業(yè)的沖擊下，廣百股份的市場(chǎng)占有率存在著下降的風(fēng)險(xiǎn)。