投資要點(diǎn)：
公司07年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28億元,同比增長37.84%，凈利潤1.09億元，同比增長52.26%，每股收益0.89元�；痉衔覀兊念A(yù)期�！ �
百貨店作為公司的主力業(yè)態(tài)，07年實(shí)現(xiàn)銷售收入25.89億元，同比增長37.87%。其中，北京路店是公司最主要的收入源，全年銷售收入接近15個億，占所有門店總額的57%，由于此門店目前已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)成熟，估計未來收入增長的空間有限；于06年9月開業(yè)的天河店，借助于天河體育中心極其旺盛的人氣，實(shí)現(xiàn)收入也在6億元以上，同比增長超過300%，高于我們之前的預(yù)期。作為公司唯一的購物中心，新一城店全年實(shí)現(xiàn)收入1.79億元，凈利潤1674.24萬元，分別同比增長8356.45%和1254.50%。隨著招租工作的展開，估計08年其銷售規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大�！ �
我們認(rèn)為，基于以上兩個新興門店在今后1-2年內(nèi)收入增長空間顯著，廣百股份在08年維持18%左右的增速是可能的。此外，按照公司的規(guī)劃及招股說明書中的承諾，08、09年新開門店數(shù)至少在3家以上。目前公司正在進(jìn)行門店選址和談判等籌備工作，估計不久將會有一些結(jié)果。若門店擴(kuò)張的戰(zhàn)略可以按照計劃實(shí)施，那么必將對銷售規(guī)模增長產(chǎn)生很大的推動作用�！ �
公司百貨店盈利水平處于行業(yè)前列，07年營業(yè)利潤率達(dá)到17.5%，同比增長0.09個百分點(diǎn)，雖然低于定位高檔百貨的廣州友誼（19.8%），但與國內(nèi)其它區(qū)域性連鎖百貨比較，具有一定的優(yōu)勢。另一方面，隨著門店擴(kuò)張加快及銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司期間費(fèi)用率比去年同期有所上升，07年達(dá)到16.4%。其中，銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比分別為12.96%和0.32%，同比增長71.6%和68.1%，明顯快于營業(yè)收入的增速。管理費(fèi)用有所改善，同比下降了19.16%。我們認(rèn)為，公司在實(shí)施連鎖擴(kuò)張的過程中伴隨著一定經(jīng)營風(fēng)險的加大，如若成本費(fèi)用能夠得到有效控制，08年業(yè)績增長向好�！ �
公司在07年實(shí)現(xiàn)投資收益630.43萬元，同比增長628.84%。投資收益快速增長的主要亮點(diǎn)在于廣州家廣超市扭虧為盈。家廣超市在02年由家樂福和廣百集團(tuán)合資成立，廣百股份持股25%，自開業(yè)以來一直處于虧損狀態(tài)，07年實(shí)現(xiàn)盈利1756.98萬元，為公司貢獻(xiàn)投資收益418.43萬元。..盈利預(yù)測及投資評級。假設(shè)已有門店08、09年分別實(shí)現(xiàn)15%和13%的內(nèi)生性增長，加上期間新開門店的收入貢獻(xiàn)，預(yù)計未來兩年凈利潤可以維持32%和22%的增幅，對應(yīng)每股收益為0.9元和1.1元。若以35倍市盈率計算，則一年內(nèi)目標(biāo)價格區(qū)間為31.5-38.5元，謹(jǐn)慎地給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：近幾年，包括正佳百貨、中華百貨、新光百貨、BHG百貨在內(nèi)的一些“主題百貨”在廣州市場逐步興起。在外資、異地零售企業(yè)的沖擊下，廣百股份的市場占有率存在著下降的風(fēng)險。
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