5月27日美股盤前，唯品會（VIPS.US）將發(fā)布2020年第一季度財(cái)報(bào)。

   根據(jù)彭博28位分析師給出的一致預(yù)期，唯品會2020年Q1營收將達(dá)178.37億元，較去年同期下跌16.3%；調(diào)整后凈利潤5.54億元，較去年同期下滑32.1%。

▲數(shù)據(jù)來源：唯品會、36氪整理（截至2020年5月27日）

   回顧上一季度，唯品會營收達(dá)到293.2億元，同比增長12.4%。非通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬股東凈利潤為19億元，同比增長111.4％。當(dāng)季活躍買家數(shù)同比增長19%至3860萬人，GMV同比增長14%達(dá)到476億元。費(fèi)用方面，在砍掉品駿的包袱后，受益于與順豐的合作，唯品會四季度履約費(fèi)用率下降至7.0%，營業(yè)利潤率擴(kuò)大至7.4％。

   此外，騰訊和京東的引流持續(xù)幫助唯品會獲得更多新客戶，根據(jù)業(yè)績會的披露，當(dāng)季約有22%的新客由京東和騰訊的入口貢獻(xiàn)。唯品會的免運(yùn)費(fèi)門檻也從288元降低到88元，購買頻次、轉(zhuǎn)化率和停留時(shí)長均顯著增加。

   唯品會CEO沈亞在業(yè)績會上表示，線下布局對唯品會很重要，現(xiàn)在還處于試點(diǎn)摸索階段，包括與杉杉剛開始合作，線下店也處于摸索期。物流方面，沈亞強(qiáng)調(diào)，與順豐的合作保證了唯品會在春節(jié)與疫情期間還持續(xù)有生意。CFO楊東皓則表示，未來會繼續(xù)專注服飾穿戴類的高毛利產(chǎn)品。

   在此背景下，市場普遍關(guān)注唯品會營收增長、調(diào)整后凈利潤變化以及線下門店的盈利情況。唯品會一季度的平臺交易額（GMV）、服飾穿戴品類商品在本季GMV中的占比等核心指標(biāo)，也是市場關(guān)注的重點(diǎn)。

   Bloomberg Intelligence指出，唯品會一季度銷售和利潤可能受疫情影響大幅減少，預(yù)計(jì)銷量將下降16％，符合公司給出的業(yè)績指引范圍區(qū)間（同比下降約15~20％），Non GAAP下營業(yè)利潤可能下降37％。同時(shí)，鑒于3月份的電商行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期，BI預(yù)測唯品會的業(yè)績在第二季度會很快恢復(fù)。

   工銀國際表示，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，由于需求減少和供應(yīng)方受到影響，一季度限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額累計(jì)下降32.2%。盡管在線服裝銷售明顯優(yōu)于線下銷售，但銷售量仍同比下降15.1％。由于唯品會的GMV中有70％來自服裝類別，因此一季度營收和毛利都會有壓力。

   同時(shí)，工銀國際認(rèn)為，服裝品牌商的庫存壓力是唯品會的機(jī)會。許多服裝品牌推遲了新店的開業(yè)，并將更多資源轉(zhuǎn)移到線上。由于服裝產(chǎn)品的季節(jié)性，更多品牌傾向于當(dāng)期提供巨大的折扣。從中期來看，工銀國際認(rèn)為，唯品會在庫存清算的銷貨優(yōu)勢，將提高其與供應(yīng)商談判的議價(jià)能力。

   截至北京時(shí)間5月26日，彭博跟蹤的28位分析師中，23位給予唯品會“買入”評級，4位給予“持有”評級，1位給予“賣出”評級，平均目標(biāo)價(jià)為18.72美元。唯品會周二收盤價(jià)為15.98美元。