應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)165.61億

　　分析國美今年1-9月的財(cái)報(bào)，1-9月的營運(yùn)利潤為18.7億，公司權(quán)益所有者應(yīng)占凈利潤為15.93億元，包括了可換股債券的衍生工具公允價(jià)值評估，以及匯兌損益等非經(jīng)營性損益，若除開這部分，1-9月的凈利潤為17.85億元。

　　值得注意的是，國美的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)，從2007年12月31日的135.57億元上升至2008年9月的165.61億元，增幅為22.16％。

　　現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物、抵押存款方面，2008年9月的數(shù)據(jù)相較于2007年12月31日，分別有51.26％和19.44％的下降，這意味著國美的資產(chǎn)負(fù)債率在上升。

　　根據(jù)中期報(bào)告，國美2008年中期的總資產(chǎn)為291.13億元，總負(fù)債為203.28億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.83％。不過，國美資產(chǎn)科目里有33.51億元的商譽(yù)，此外還有36億元的委托貸款（中期報(bào)表中是30億，但至9月底，該貸款升至36億元），由于該委托貸款主要是用于收購大中電器產(chǎn)生，而該收購發(fā)生于行業(yè)的泡沫頂端，因此，估計(jì)該收購會產(chǎn)生30億元左右的商譽(yù)。如果扣除上述虛擬的商譽(yù)資產(chǎn)，那么國美2008年中期期末的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.84％。

　　“國美的主要負(fù)債不是銀行貸款，而是供應(yīng)商的應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)，因此其負(fù)債更多反映的是國美對供應(yīng)商的依賴，以及供應(yīng)商對維持國美信心的重要性�！鄙鲜龇治鰩熣f。

　　上述分析師還表示，國美向供應(yīng)商的付款，是階段性付款。比如，12月可能有一兩家供應(yīng)商的貨款到期需要償還，而另一家供應(yīng)商的貨款可能在09年1月或3月、4月才到期。因此，只要不是同時(shí)付款，供應(yīng)商沒有集體催款，國美的現(xiàn)金情況雖然可能緊張，但不會陷入資金鏈斷裂的境地。

　　“國美的代主席陳曉需要與供應(yīng)商和銀行商談，這個(gè)過程很難，但是是必須的。”上述分析師表示，2010年到期的可換股債券因?yàn)檫�有一年半的時(shí)間，如果國美在當(dāng)前的供應(yīng)商方面不出現(xiàn)問題，那么在2010年國美的現(xiàn)金流更不會出現(xiàn)問題，所以關(guān)鍵在于供應(yīng)商的做法。