4月8日晚間，洽洽食品(002557.SZ)公布了2019年財報，過去一年，洽洽食品實現營收48.37億元，同比增長15.25%；歸屬于公司股東的凈利潤6.04億元，同比增長39.44%;扣除非經常損益的凈利潤4.82億元，同比增長46.37%。

   連續(xù)兩年保持營收和凈利雙位數增長，也帶動了洽洽食品在資本市場的表現。4月9日開盤，洽洽食品的股價一路沖高，午間一度漲停，截至今日收盤，報51.18元/股，封上漲停板，市值趨近260億元。

▲洽洽每日堅果，圖片來源：洽洽官網

   同日，華泰證券發(fā)布分析報告指出，洽洽食品傳統(tǒng)瓜子有望保持穩(wěn)健增長，堅果品類處于放量階段，同時產品結構升級和生產水平優(yōu)化將推動利潤率提升，未來有望保持穩(wěn)健成長，預計公司20-22年每股盈利為1.43/1.70/2.01元，維持“買入”評級。

   4月9日，中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬在接受時代財經采訪時指出，隨著其它瓜子企業(yè)的退出，洽洽食品已經成為瓜子代名詞，依托在產業(yè)鏈、渠道、品牌的優(yōu)勢，未來洽洽仍將持續(xù)享受瓜子消費的紅利。

   賣了33億瓜子2001年8月在安徽合肥成立的洽洽食品，是不少人休閑時刻的“伴侶”，“洽洽瓜子”在國內家喻戶曉，不過除了瓜子外，目前洽洽食品旗下還有堅果、烘焙類休閑食品等產品。2011年3月，洽洽食品登陸深交所上市，成為“炒貨行業(yè)”第一股。

   葵花子仍然是洽洽食品的主要收入來源，2019年，洽洽食品通過生產和銷售葵花子實現營收33.02億元，同比增長17.54%，占總營收的68.27%。

   洽洽瓜子主要有經典款紅袋瓜子和中端產品藍袋瓜子，2019年，紅袋經典款瓜子的銷售額同比上漲10%，藍袋瓜子則實現含稅銷售額約9億元。

   連續(xù)兩年保持雙位數增長，對洽洽食品而言，并不容易。

   在過去很長一段時間里，它的瓜子陷入了銷售瓶頸。2015年-2017年，其葵花子的營收分別為24.86億元、25.35億元、25.03億元，增速分別為2.30%、1.99%、-1.25%，直到2018年，增速才達到12.22%。

   業(yè)績回暖很大程度源于洽洽食品對葵花子產品的原料、包裝、生產工藝的升級以及對產品的調價，2018年7月，洽洽食品對香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等8個品類的產品進行出廠價格調整，提價幅度為6%~14.5%。

   不過葵花子的毛利率卻出現了小幅下跌，由2018年的35.02%下降至2019年的35.00%，這也是自2016年以來，洽洽食品葵花子毛利率首次出現下滑。

   毛利率小幅下跌背后是葵花子業(yè)務成本加速上漲。2019年，葵花子的主營業(yè)務成本為21.46億元，同比上漲了17.90%，增速較2018年的9.32%進一步擴大了8.58%。

   4月9日，中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬向時代財經指出，隨著其它企業(yè)的退出，洽洽已經成為瓜子的代名詞，依托在產業(yè)鏈、渠道、品牌的優(yōu)勢，未來洽洽仍將持續(xù)享受瓜子消費的紅利。

   三只松鼠們更危險了？盡管提起洽洽，許多人第一時間想到的會是“洽洽瓜子”，不過比起瓜子，洽洽堅果類產品賣得更為紅火。

   2019年，其堅果類產品實現營收8.25億元，同比增長64.21%，成為洽洽食品旗下增長最強勁的品類。其中，主打產品小黃袋每日堅果實現含稅銷售額約8.5億。

   在剛剛過去的羅永浩抖音直播首秀中，洽洽食品在直播間賣出了200萬袋每日堅果。

   由于洽洽食品在堅果類賽道上啟動較晚——直到2017年4月才推出每日堅果，過去幾年，它的毛利率始終遠遠低于休閑零食品牌三只松鼠、良品鋪子等。

   2018年，洽洽食品堅果類產品的毛利率僅為19.17%，而三只松鼠、良品鋪子的毛利率分別為28.34%、29.08%;2019年上半年，洽洽食品堅果類產品的毛利率為21.26%，而三只松鼠、良品鋪子的毛利率分別達到32.57%、29.84%。

   不過，從最新的財報來看，洽洽堅果的毛利率漲幅突破新高，過去一年，其毛利率達到26.51%，同比上漲7.34%。

   盡管如此，洽洽堅果總體體量并不大，2019年上半年，三只松鼠、良品鋪子的堅果類產品實現營收分別為21.95億元、6.65億元，而洽洽堅果營收只有2.79億元。

   與此同時，洽洽堅果的營收依賴每日堅果，而目前幾乎所有的堅果類企業(yè)都推出了每日堅果，甚至連生鮮電商“本來生活”都推出每日堅果自有品牌。

   比起前兩年的高速增長，洽洽堅果的營收也出現放緩態(tài)勢，由2017年的129.20%增速下跌至2019年的64.21%。

   凌雁咨詢管理首席分析師林岳指出，洽洽堅果毛利率上升印證了洽洽產品升級策略的正確性，但營收增速沒有保持原有的勢頭，一方面是堅果類新玩家不斷加入競爭，二是洽洽的品牌定位給消費者的印象更多還是“瓜子”這一品類，在堅果領域的突破仍需要不斷思考，包括設立子品牌，打造海外生產優(yōu)勢等等。

   多元化布局難比起堅果炒貨，洽洽食品旗下的其它產品就沒那么叫座了。這些“其它”產品包括洽洽喀吱脆、洽洽怪U味、小山藥妹山藥脆片等。

   2019年，“其它”產品實現營業(yè)收入7.1億元，同比下跌19.80%，而2017年-2018年，“其它”產品分別實現營收8.52億元、8.85億元，同比增長-2.08%、3.91%。

   除了烘焙類休閑食品外，此前，洽洽食品曾嘗試推出果凍、牛肉醬等產品，但最終的結果卻是：在2015年4月，將主營飲料和果凍業(yè)務的子公司合肥華力食品75%股權轉讓;在2018年10月，將生產牛肉醬的子公司江蘇洽康全部股份出售。

   從最新財報數據來看，剝離了果凍、牛肉醬后，洽洽食品想要借由烘焙類休閑食品，獲得新增長點，仍然比較難。

   林岳向時代財經指出，洽洽食品的多元化布局本身并沒有問題，問題在于不能用老套路去做新產品，不同的品類需要不同的營銷手法，一個品牌也沒法涵蓋那么寬的領域，嘗試新品類時需要把品類的個性挖掘出來，而不是陷入同質化，否則就是陪跑的角色，“像薯片、果凍這些細分領域，本來就有很強的對手�！�

   而在銷售渠道多元化方面，洽洽食品同樣有許多路要走。

   過去，洽洽食品的銷售渠道主要為商超、便利店等線下渠道，直到2016年，洽洽食品才開始布局電商渠道。2019年，洽洽食品來自電商渠道的收入為4.84億元，同比上漲72.67%，占總營收的10.01%，盡管收入占比從2016年的5.55%已有所提升，不過遠不及三只松鼠、良品鋪子等的電商收入。2019年上半年，三只松鼠、良品鋪子來自電商渠道的銷售收入分別是39.98億元、19.01億元，而危險的是，他們正在加速線下渠道布局。

   4月9日，針對其它產品營收下跌和堅果及其它產品未來規(guī)劃，時代財經致電并發(fā)送郵件至洽洽食品董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復。