徽菜，是中國(guó)傳統(tǒng)的八大菜系之一。而同慶樓餐飲有限公司(以下簡(jiǎn)稱“同慶樓”)作為徽菜中的老字號(hào)，也要上市了。

   這是繼2009年湘鄂情(現(xiàn)更名為中科云網(wǎng))上市十年后，第二家真正意義上的餐飲企業(yè)又將登陸A股市場(chǎng)。

   餐飲企業(yè)A股上市，可謂是難于上青天，目前上市的老字號(hào)企業(yè)有西安餐飲、全聚德、湘鄂情、廣州酒家，這也意味著，此次，同慶樓上市之后將成為A股市場(chǎng)上第五家餐飲企業(yè)。

   百年老店IPO

   7月9日晚間，同慶樓公布了其首次公開(kāi)發(fā)行的配售結(jié)果，耗時(shí)4年徽菜第一股終于成功登陸A股。

   資料顯示，此次同慶樓首發(fā)新股不超過(guò)5000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金7.35億元。募集資金主要用于新開(kāi)12家連鎖酒店、原料加工及配送基地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

   其中，新開(kāi)連鎖酒店占用資金4.12億元，占比超過(guò)56%;原料加工及配送基地項(xiàng)目占用資金1.73億元，占比23.57%。

   其實(shí)，早在2016年6月同慶樓就向證監(jiān)會(huì)提交了IPO相關(guān)資料，并于2017年7月進(jìn)行更新，此后兩年并未有進(jìn)展。直至去年12月，同慶樓IPO申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，今年6月獲得IPO批文。

圖片來(lái)源：同慶樓官網(wǎng)

   資料顯示，同慶樓源起1925年創(chuàng)立的中華老字號(hào)蕪湖同慶樓，作為中國(guó)歷史餐飲名店，1999年同慶樓即被國(guó)內(nèi)貿(mào)易部認(rèn)定為中華老字號(hào)，2006年國(guó)家商務(wù)部再次認(rèn)定同慶樓為中華老字號(hào)，由商務(wù)部長(zhǎng)親自為同慶樓授牌。2010年，經(jīng)中國(guó)貿(mào)促會(huì)和上海世博局推選，同慶樓作為中華八大菜系之徽菜唯一代表企業(yè)入駐世博會(huì)，贏得海內(nèi)外賓客廣泛贊譽(yù)。

   雖然徽菜名列中國(guó)傳統(tǒng)的八大菜系，但從地域普遍性來(lái)說(shuō)，與川菜、湘菜、粵菜等遍布全國(guó)的餐館相比，徽菜有一定的局限性。

   老字號(hào)同慶樓于2015年整體變更為股份公司，主要從事餐飲服務(wù)，沈基水和呂月珍夫婦為公司的實(shí)控人，合計(jì)控制公司91.46%的股份，有意思的是，沈基水此前還是一名醫(yī)生。

   目前同慶樓在合肥、蕪湖、南京、無(wú)錫、江陰等地?fù)碛兄睜I(yíng)店57家。截至2019年12月31日，公司共有員工5016人。

圖片來(lái)源：同慶樓官網(wǎng)

   業(yè)績(jī)承壓

   根據(jù)招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年同慶樓的營(yíng)業(yè)收入分別為8.62億元、10.68億元、11.61億元、12.72億元和14.36億元，同期扣非凈利潤(rùn)分別為2677.16萬(wàn)元、7423.93萬(wàn)元、7906.58萬(wàn)元、1.22億元和1.58億元。營(yíng)業(yè)收入以及扣非凈利潤(rùn)都處在持續(xù)上漲的狀態(tài)。

   然而，和眾多老字號(hào)品牌一樣，在快速增長(zhǎng)過(guò)后，隨之而來(lái)的就是業(yè)績(jī)的不斷下滑。2018-2020年一季度，同慶樓的營(yíng)業(yè)收入分別為14.89億元、14.63億元和1.94億元，同比增長(zhǎng)率分別為3.73%、-1.78%和-53.56%;同期扣非凈利潤(rùn)分別為1.95億元、1.79億元和3617.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為23.66%、-8.17%和-48.58%。近年來(lái)同慶樓的業(yè)績(jī)處在大幅后退的態(tài)勢(shì)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

   關(guān)于業(yè)績(jī)下滑的原因，同慶樓歸因于無(wú)錫區(qū)域門(mén)店收入下滑。此外，自2020年1月爆發(fā)新型冠狀病毒肺炎疫情以來(lái)，同慶樓各門(mén)店暫停營(yíng)業(yè)至3月中旬，防控工作給同慶樓帶來(lái)了一定損失。

   同慶樓的危機(jī)不僅僅在此，2017-2020年一季度，同慶樓的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.24億元、7998.37萬(wàn)元、6851.00萬(wàn)元和-5442.76萬(wàn)元，現(xiàn)金流一路走低，2020年一季度甚至處在凈流出的狀態(tài)。

   此外，據(jù)招股書(shū)披露，2017-2019年，同慶樓的門(mén)店數(shù)量分別為51家、51家和56家，而相比2013年43家門(mén)店的成績(jī)，6年中門(mén)店數(shù)量?jī)H僅增加了13家。相比全聚德118家門(mén)店的規(guī)模，同慶樓仍然差距較大。不僅如此，同慶樓的員工流失率也較大。

   根據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)研究院發(fā)布的《新冠疫情下3月中國(guó)餐飲業(yè)生存現(xiàn)狀報(bào)告》，目前，雖然大部分餐飲飯店實(shí)現(xiàn)復(fù)工，但94.61%餐企客流量不足去年一半。面對(duì)疫情反彈的趨勢(shì)，在客流量不足的情形之下，同慶樓的業(yè)績(jī)下滑之路可能還需要持續(xù)很久。

   婚宴成重心

   不同于其他老字號(hào)餐企，同慶樓的成功還在于能抓住餐企的行業(yè)機(jī)遇，尤其表現(xiàn)在進(jìn)駐婚慶市場(chǎng)方面。

   目前，同慶樓已經(jīng)是華東地區(qū)最大的婚禮宴會(huì)主題連鎖餐飲企業(yè)，而且是餐企中少有的可以提供從菜肴、場(chǎng)地、服務(wù)策劃等一站式婚慶服務(wù)的品牌。

   在百度搜索“同慶樓”，出現(xiàn)的第一個(gè)相關(guān)詞條就是“同慶樓婚宴”，由此可見(jiàn)相較于其他大型餐飲集團(tuán)，同慶樓是走在前面的一批。

   報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要是餐飲業(yè)務(wù)收入，其他業(yè)務(wù)收入主要是宴會(huì)服務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在93%以上。

   根據(jù)披露，2019年，同慶樓中大型宴會(huì)餐飲收入比例占餐飲總收入的28%，年收入4.1億;宴會(huì)服務(wù)占比6.81%，年收入近1億，圍繞宴會(huì)而產(chǎn)生的收入占到餐飲總營(yíng)收的34.8%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

   有報(bào)告指出，我國(guó)婚慶市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)2萬(wàn)億，且逐年增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在細(xì)分市場(chǎng)中，婚慶餐飲利潤(rùn)率高、銷(xiāo)售額大，將成為餐飲企業(yè)的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

   老字號(hào)的“魔咒”

   如果同慶樓得以順利上市，它將成為A股市場(chǎng)上第五家餐飲企業(yè)。

   A股餐飲板塊素來(lái)冷清，自1997年4月西安飲食登陸深交所以來(lái)，20多年里僅有全聚德、湘鄂情、廣州酒家順利上市。

   俏江南曾在2011年沖刺上市，不過(guò)一年之后被終止審核，之后則轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。2016年5月就在排隊(duì)等待上市的九毛九，也在兩年之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。“狗不理”包子則轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，不過(guò)，在不久前，“狗不理”已經(jīng)從新三板退市了。

   不過(guò)，順利登陸A股的餐飲企業(yè)日子也不見(jiàn)得過(guò)得很好。

   湘鄂情因餐飲業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，早在2014年8月就轉(zhuǎn)型發(fā)展新媒體和大數(shù)據(jù)，并改名“中科云網(wǎng)”，同年底還將“湘鄂情”的餐飲商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

   手握老字號(hào)招牌的全聚德和西安飲食的業(yè)績(jī)也在持續(xù)惡化。

   數(shù)據(jù)顯示，自2013年起，西安飲食扣非凈利潤(rùn)連續(xù)6年處于虧損狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，西安飲食一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6375萬(wàn)元，同比下滑52.75%，凈利潤(rùn)為虧損4597萬(wàn)元;全聚德凈利潤(rùn)連續(xù)4年下滑，自2016年1.4億元降至2019年0.45億元，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全聚德凈利潤(rùn)為虧損9641萬(wàn)元;營(yíng)業(yè)收入為1.8億元，同比下滑55%。

   唯一在業(yè)績(jī)上仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的是廣州酒家，數(shù)據(jù)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.33億元，同比微增0.14%，凈利潤(rùn)為1180萬(wàn)元。但廣州酒家并非是一家單純的餐飲企業(yè)，食品板塊為其貢獻(xiàn)了更大比例的收入。

   對(duì)于老字號(hào)上市后為何沒(méi)得到好的發(fā)展，業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為：老字號(hào)上市后，要擴(kuò)大規(guī)模，傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式、手工模式滿足不了它的要求，只能用機(jī)械化生產(chǎn)去替代，這樣一來(lái)傳統(tǒng)技藝就容易丟失。同時(shí)，如果老字號(hào)躺在自己的金字招牌上吃老本，菜品沒(méi)有提供更多的選擇和創(chuàng)新，人們對(duì)它的熱愛(ài)就會(huì)慢慢消失。老字號(hào)要做得好，除了招牌傳承外，服務(wù)、管理和現(xiàn)代的模式也要跟上，才能做大做強(qiáng)。

   因此，對(duì)于同慶樓來(lái)說(shuō)，上市意味著新的挑戰(zhàn)開(kāi)始了，全聚德、“狗不理”等帶來(lái)的前車(chē)之鑒依舊歷歷在目，如何避免上市后重蹈覆轍才是值得同慶樓深思的問(wèn)題，未來(lái)如何完善自身、做大做強(qiáng)依舊面臨巨大挑戰(zhàn)。