徽菜，是中國傳統(tǒng)的八大菜系之一。而同慶樓餐飲有限公司(以下簡稱“同慶樓”)作為徽菜中的老字號，也要上市了。

   這是繼2009年湘鄂情(現(xiàn)更名為中科云網(wǎng))上市十年后，第二家真正意義上的餐飲企業(yè)又將登陸A股市場。

   餐飲企業(yè)A股上市，可謂是難于上青天，目前上市的老字號企業(yè)有西安餐飲、全聚德、湘鄂情、廣州酒家，這也意味著，此次，同慶樓上市之后將成為A股市場上第五家餐飲企業(yè)。

   百年老店IPO

   7月9日晚間，同慶樓公布了其首次公開發(fā)行的配售結(jié)果，耗時4年徽菜第一股終于成功登陸A股。

   資料顯示，此次同慶樓首發(fā)新股不超過5000萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金7.35億元。募集資金主要用于新開12家連鎖酒店、原料加工及配送基地項目及補充流動資金。

   其中，新開連鎖酒店占用資金4.12億元，占比超過56%;原料加工及配送基地項目占用資金1.73億元，占比23.57%。

   其實，早在2016年6月同慶樓就向證監(jiān)會提交了IPO相關(guān)資料，并于2017年7月進行更新，此后兩年并未有進展。直至去年12月，同慶樓IPO申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，今年6月獲得IPO批文。

圖片來源：同慶樓官網(wǎng)

   資料顯示，同慶樓源起1925年創(chuàng)立的中華老字號蕪湖同慶樓，作為中國歷史餐飲名店，1999年同慶樓即被國內(nèi)貿(mào)易部認定為中華老字號，2006年國家商務(wù)部再次認定同慶樓為中華老字號，由商務(wù)部長親自為同慶樓授牌。2010年，經(jīng)中國貿(mào)促會和上海世博局推選，同慶樓作為中華八大菜系之徽菜唯一代表企業(yè)入駐世博會，贏得海內(nèi)外賓客廣泛贊譽。

   雖然徽菜名列中國傳統(tǒng)的八大菜系，但從地域普遍性來說，與川菜、湘菜、粵菜等遍布全國的餐館相比，徽菜有一定的局限性。

   老字號同慶樓于2015年整體變更為股份公司，主要從事餐飲服務(wù)，沈基水和呂月珍夫婦為公司的實控人，合計控制公司91.46%的股份，有意思的是，沈基水此前還是一名醫(yī)生。

   目前同慶樓在合肥、蕪湖、南京、無錫、江陰等地擁有直營店57家。截至2019年12月31日，公司共有員工5016人。

圖片來源：同慶樓官網(wǎng)

   業(yè)績承壓

   根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年同慶樓的營業(yè)收入分別為8.62億元、10.68億元、11.61億元、12.72億元和14.36億元，同期扣非凈利潤分別為2677.16萬元、7423.93萬元、7906.58萬元、1.22億元和1.58億元。營業(yè)收入以及扣非凈利潤都處在持續(xù)上漲的狀態(tài)。

   然而，和眾多老字號品牌一樣，在快速增長過后，隨之而來的就是業(yè)績的不斷下滑。2018-2020年一季度，同慶樓的營業(yè)收入分別為14.89億元、14.63億元和1.94億元，同比增長率分別為3.73%、-1.78%和-53.56%;同期扣非凈利潤分別為1.95億元、1.79億元和3617.50萬元，同比增長率分別為23.66%、-8.17%和-48.58%。近年來同慶樓的業(yè)績處在大幅后退的態(tài)勢。

圖片來源：招股書

   關(guān)于業(yè)績下滑的原因，同慶樓歸因于無錫區(qū)域門店收入下滑。此外，自2020年1月爆發(fā)新型冠狀病毒肺炎疫情以來，同慶樓各門店暫停營業(yè)至3月中旬，防控工作給同慶樓帶來了一定損失。

   同慶樓的危機不僅僅在此，2017-2020年一季度，同慶樓的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.24億元、7998.37萬元、6851.00萬元和-5442.76萬元，現(xiàn)金流一路走低，2020年一季度甚至處在凈流出的狀態(tài)。

   此外，據(jù)招股書披露，2017-2019年，同慶樓的門店數(shù)量分別為51家、51家和56家，而相比2013年43家門店的成績，6年中門店數(shù)量僅僅增加了13家。相比全聚德118家門店的規(guī)模，同慶樓仍然差距較大。不僅如此，同慶樓的員工流失率也較大。

   根據(jù)中國飯店協(xié)會研究院發(fā)布的《新冠疫情下3月中國餐飲業(yè)生存現(xiàn)狀報告》，目前，雖然大部分餐飲飯店實現(xiàn)復工，但94.61%餐企客流量不足去年一半。面對疫情反彈的趨勢，在客流量不足的情形之下，同慶樓的業(yè)績下滑之路可能還需要持續(xù)很久。

   婚宴成重心

   不同于其他老字號餐企，同慶樓的成功還在于能抓住餐企的行業(yè)機遇，尤其表現(xiàn)在進駐婚慶市場方面。

   目前，同慶樓已經(jīng)是華東地區(qū)最大的婚禮宴會主題連鎖餐飲企業(yè)，而且是餐企中少有的可以提供從菜肴、場地、服務(wù)策劃等一站式婚慶服務(wù)的品牌。

   在百度搜索“同慶樓”，出現(xiàn)的第一個相關(guān)詞條就是“同慶樓婚宴”，由此可見相較于其他大型餐飲集團，同慶樓是走在前面的一批。

   報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要是餐飲業(yè)務(wù)收入，其他業(yè)務(wù)收入主要是宴會服務(wù)收入，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例在93%以上。

   根據(jù)披露，2019年，同慶樓中大型宴會餐飲收入比例占餐飲總收入的28%，年收入4.1億;宴會服務(wù)占比6.81%，年收入近1億，圍繞宴會而產(chǎn)生的收入占到餐飲總營收的34.8%。

圖片來源：招股書

   有報告指出，我國婚慶市場規(guī)模已超過2萬億，且逐年增長。業(yè)內(nèi)人士認為，在細分市場中，婚慶餐飲利潤率高、銷售額大，將成為餐飲企業(yè)的新利潤增長點。

   老字號的“魔咒”

   如果同慶樓得以順利上市，它將成為A股市場上第五家餐飲企業(yè)。

   A股餐飲板塊素來冷清，自1997年4月西安飲食登陸深交所以來，20多年里僅有全聚德、湘鄂情、廣州酒家順利上市。

   俏江南曾在2011年沖刺上市，不過一年之后被終止審核，之后則轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。2016年5月就在排隊等待上市的九毛九，也在兩年之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場�！肮凡焕怼卑�子則轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，不過，在不久前，“狗不理”已經(jīng)從新三板退市了。

   不過，順利登陸A股的餐飲企業(yè)日子也不見得過得很好。

   湘鄂情因餐飲業(yè)務(wù)虧損嚴重，早在2014年8月就轉(zhuǎn)型發(fā)展新媒體和大數(shù)據(jù)，并改名“中科云網(wǎng)”，同年底還將“湘鄂情”的餐飲商標權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

   手握老字號招牌的全聚德和西安飲食的業(yè)績也在持續(xù)惡化。

   數(shù)據(jù)顯示，自2013年起，西安飲食扣非凈利潤連續(xù)6年處于虧損狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，西安飲食一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6375萬元，同比下滑52.75%，凈利潤為虧損4597萬元;全聚德凈利潤連續(xù)4年下滑，自2016年1.4億元降至2019年0.45億元，一季報數(shù)據(jù)顯示，全聚德凈利潤為虧損9641萬元;營業(yè)收入為1.8億元，同比下滑55%。

   唯一在業(yè)績上仍保持穩(wěn)定增長的是廣州酒家，數(shù)據(jù)顯示，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比微增0.14%，凈利潤為1180萬元。但廣州酒家并非是一家單純的餐飲企業(yè)，食品板塊為其貢獻了更大比例的收入。

   對于老字號上市后為何沒得到好的發(fā)展，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認為：老字號上市后，要擴大規(guī)模，傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式、手工模式滿足不了它的要求，只能用機械化生產(chǎn)去替代，這樣一來傳統(tǒng)技藝就容易丟失。同時，如果老字號躺在自己的金字招牌上吃老本，菜品沒有提供更多的選擇和創(chuàng)新，人們對它的熱愛就會慢慢消失。老字號要做得好，除了招牌傳承外，服務(wù)、管理和現(xiàn)代的模式也要跟上，才能做大做強。

   因此，對于同慶樓來說，上市意味著新的挑戰(zhàn)開始了，全聚德、“狗不理”等帶來的前車之鑒依舊歷歷在目，如何避免上市后重蹈覆轍才是值得同慶樓深思的問題，未來如何完善自身、做大做強依舊面臨巨大挑戰(zhàn)。