中國最大的家居連鎖商場——紅星美凱龍（601828.SH、01528.HK）近年在全國快速擴(kuò)張，發(fā)展勢頭相當(dāng)迅猛。到去年底，紅星美凱龍已經(jīng)覆蓋超180個城市，擁有359家家居商場。

    記者在探訪中發(fā)現(xiàn)，與加速擴(kuò)張形成鮮明對比的是，其線下門店生意冷清，有的門店一個月也就成交上十單甚至幾單生意。

    高速擴(kuò)張的紅星美凱龍現(xiàn)在也存在資金鏈隱憂。截至2018年9月底，其負(fù)債率增至58.41%，短期借款較2018年年初增長11.55倍。更為嚴(yán)重的是，貨幣資金只有76.92億元，無法覆蓋124.31億元的短期債務(wù)，存在47.39億元的資金缺口。

    雪上加霜的是，2月12日，公司及旗下商業(yè)平臺合計(jì)申請發(fā)行的35億元資產(chǎn)支持證券被中止審核。

    債務(wù)攀升下，紅星美凱龍轉(zhuǎn)型新零售謀變。目前已與騰訊戰(zhàn)略合作，在去年國慶大促期間取得了不錯成績，銷售額增長22%。

    為進(jìn)一步了解公司經(jīng)營業(yè)績與轉(zhuǎn)型成效，長江商報(bào)記者發(fā)送采訪函至紅星美凱龍，截止到發(fā)稿前未得到相關(guān)回復(fù)。

    線下門店冷清 體驗(yàn)多下單少

    元宵節(jié)剛過，長江商報(bào)記者來到位于武漢市漢陽區(qū)龍陽大道的紅星美凱龍環(huán)球家居廣場實(shí)地探訪。由于周圍地下車庫的擴(kuò)建，加之節(jié)日消費(fèi)熱度趨緩，店前廣場并未見往日成排小轎車停放。走進(jìn)一樓家具家居展示大廳，行業(yè)主流的入駐合作品牌展位前展板、投屏、大屏幕等宣傳方式依舊“火力全開”，但圍觀、詢價、體驗(yàn)的顧客并不多。

    隨后，記者以消費(fèi)者身份來到某時尚家居品牌展位，駐場店員和品牌導(dǎo)購迅疾迎步上前，向記者投以熱情的微笑和凝望的眼光。記者剛要坐下體驗(yàn)一款“熱賣”寢具床品，店員立即拿起吸塵器，俯身吹掉小片試用區(qū)域的灰層。“這是節(jié)后剛剛到店的網(wǎng)紅新品，原來只在網(wǎng)上展示推介，接受預(yù)訂�！睋�(jù)店員向記者透露。記者離開時，他們特意提示，網(wǎng)上預(yù)訂、到店體驗(yàn)，可以優(yōu)惠，并留下了名片和優(yōu)惠卡。

    在賣場休息服務(wù)區(qū)，記者隨機(jī)采訪了新婚不久的張先生。他告訴記者：“婚房的床也是新的，先上網(wǎng)搜，覺得這款特別喜歡，先預(yù)訂了，今天來試試。”他欣喜地說，這款床品只有紅星美凱龍有貨，而且正在特惠，準(zhǔn)備再到網(wǎng)上比比價再下單。

    “現(xiàn)在是節(jié)假日還在做活動，但也沒吸引到人流，很多顧客都是來看看款式，體驗(yàn)下，再到網(wǎng)上找‘同款’，平時一個月能成交上十單都算不錯了�！币晃恍l(wèi)浴銷售員工向長江商報(bào)記者無奈表示，記者在商場賺了一圈，逗留近一個小時，觀察到，即使是在節(jié)假日，商場的人氣也不見高漲，偌大的商場只是偶有三三兩兩的顧客進(jìn)入，以中年人居多，很多顧客也只是進(jìn)來看看款式，下單的很少。

    融資項(xiàng)目被終止 資金缺口達(dá)47億

    門店生意“冷清”沒有抵擋住紅星美凱龍擴(kuò)張的步伐。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月底，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-82.63億元，可以看出紅星美凱龍的擴(kuò)張勢態(tài)。到2018年底，紅星美凱龍的家居商場增長至359家。

    大量的投資帶來了業(yè)績的提高。2018年前9個月報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.91億元，同比增長29.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到41.60億元，同比增長46.50%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤約21.99億元，同比增長27.54%。

    不過，高速擴(kuò)張也帶來了負(fù)債的攀升。去年前三季度，其負(fù)債達(dá)到630.96億元，同比增18.58%，負(fù)債率為58.41%，同比增長2.86個百分點(diǎn)。流動負(fù)債為261.01億元，流動資產(chǎn)為147.60億元，流動負(fù)債是流動資產(chǎn)的1.77倍。

    “其實(shí)這種擴(kuò)張主要是以高負(fù)債為代價，在增速和業(yè)績較快的情況下，壓力較小，對業(yè)務(wù)是有促進(jìn)作用的，但2018年在整個宏觀環(huán)境不太好的情況下，資金壓力會比較明顯�！必�(cái)經(jīng)評論員肖磊指出，家居行業(yè)跟房地產(chǎn)的周期有較大的相關(guān)性，房地產(chǎn)行業(yè)增速減弱，對家居行業(yè)的沖擊首當(dāng)其沖，現(xiàn)金流直接決定未來能否度過下行周期，所以從負(fù)債率的角度，紅星美凱龍面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能有資金鏈問題，資產(chǎn)減計(jì)等。

    從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，同期，其長期借款為148.82億元；短期借款為37.66億元，較2018年年初增長11.55倍，再加上一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債86.65億元，這意味著，公司的短期債務(wù)達(dá)124.31億元。而其貨幣資金僅為76.92億元，較2018年年初縮水29.35億元。可見貨幣資金無法覆蓋短期債務(wù)，存在47.39億元的資金缺口。

    同時融資也遇到了困境，2月12日，據(jù)上交所信息平臺顯示，紅星美凱龍申請發(fā)行的“中山證券-紅星商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”被中止審核。該筆資產(chǎn)支持證券擬發(fā)行金額9.5億元，承銷商及管理人為中山證券。同日，紅星美凱龍旗下商業(yè)平臺申請發(fā)行的一筆規(guī)模25.44億元資產(chǎn)支持證券也被中止審核。

    對此，肖磊認(rèn)為，被終止的原因有兩個，一個是諸多負(fù)債率較高的企業(yè)的發(fā)債審核都被終止，包括諸多房企，以及相關(guān)上下游企業(yè)；另一個是紅星美凱龍的抵押物有可能在審核過程中價值方面需要重估等，外部政策導(dǎo)向和內(nèi)部自身原因。

    籌劃嫁接電商平臺融合發(fā)展

    2018年，美凱龍的競爭對手居然之家在全國各地瘋狂開店，目前，居然之家已經(jīng)擁有247家門店，2018年年初，居然之家還拿到了阿里等多家機(jī)構(gòu)的130億元戰(zhàn)略投資。

    面對競爭對手的進(jìn)展，美凱龍積極試水互聯(lián)網(wǎng)，開始了轉(zhuǎn)型之路，積極探索新零售路徑與模式，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化融合、建立無縫銜接的服務(wù)閉環(huán)，堅(jiān)持創(chuàng)新，持續(xù)帶動行業(yè)未來的發(fā)展方向。

    例如，去年，紅星美凱龍和騰訊戰(zhàn)略合作，聯(lián)手打造了IMP全球家居智慧營銷平臺。依托該平臺去年國慶期間，在家居行業(yè)線上線下流量獲取日趨艱難的大環(huán)境下，紅星美凱龍創(chuàng)造了家居行業(yè)新的銷售紀(jì)錄——2018年“十一”大促實(shí)現(xiàn)銷售收入高達(dá)106.82億元，同比大增22%。

    環(huán)球家居廣場的品牌駐場導(dǎo)購向長江商報(bào)記者介紹，他們正在與優(yōu)先合作伙伴紅星美凱龍推進(jìn)新興體驗(yàn)戰(zhàn)略，力爭年內(nèi)實(shí)現(xiàn)：沉浸式現(xiàn)場實(shí)景體驗(yàn)、融媒體3D交互體驗(yàn)、智能化暢想制造體驗(yàn)、一站式暢達(dá)。

    接受記者采訪的家具類家居展位負(fù)責(zé)人表示，公司在實(shí)現(xiàn)了家裝、建材、家居、家電全產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展之后，正籌劃嫁接電商網(wǎng)絡(luò)平臺深度融合發(fā)展�！靶袠I(yè)競爭過于激烈，行業(yè)與樓市聯(lián)動效應(yīng)日益凸顯，我們也需要鳳凰涅槃，轉(zhuǎn)型突圍，提檔升級�！�

    上述導(dǎo)購向記者透露，過去，顧客是通過網(wǎng)絡(luò)平臺向智能化終端提交試制任務(wù)指令，網(wǎng)上訂制；而今，他們正在向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度轉(zhuǎn)型，“今年，用預(yù)編程設(shè)計(jì)軟件通過3D打印設(shè)備，顧客可以現(xiàn)場體驗(yàn)滿足自身需求的縮比家居實(shí)物，滿意就要，反饋工廠制造；不滿意，縮比模型報(bào)廢�！睂Υ�，他們信心極大。

    事實(shí)上，紅星美凱龍?jiān)缭?016年就已發(fā)布面向未來30年的“1001戰(zhàn)略”，開始進(jìn)行新零售的探索。“1001戰(zhàn)略”即建設(shè)1000家實(shí)體店+一個互聯(lián)網(wǎng)平臺，同步發(fā)揮線下實(shí)體店的體驗(yàn)和服務(wù)優(yōu)勢及線上平臺的信息和效率優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)線下線上相互賦能的互聯(lián)網(wǎng)+2.0模式；同時構(gòu)建平行的設(shè)計(jì)平臺，以家為核心進(jìn)行業(yè)務(wù)的上下游跨界外延，聯(lián)合泛家居行業(yè)打造生命共同體。

    “新零售實(shí)際上跟互聯(lián)有著密不可分的關(guān)系，目前家居行業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)的滲透，互聯(lián)網(wǎng)平臺成為家居行業(yè)的新型潛力通道，所以新零售首先是家居的互聯(lián)網(wǎng)化，美凱龍跟騰訊的合作可能是唯一的亮點(diǎn)，但受限于規(guī)模和新型崛起的競爭對手，包括小米等，未來還需要繼續(xù)關(guān)注�！毙だ谥赋觥�傳統(tǒng)家具面臨全球競爭，新型家居是一個趨勢性方向，互聯(lián)網(wǎng)智能家居實(shí)際上就是家居的科技屬性，國內(nèi)市場已經(jīng)培養(yǎng)起來了這類消費(fèi)習(xí)慣，未來空間較大。