因疫情獲益的永輝超市，不出所料，交上了一份亮眼的一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.68億元，同比增長(zhǎng)31.57%。相比之下，2019年全年永輝的歸母凈利潤(rùn)僅為15.64億元，同比增長(zhǎng)5.63%。“一個(gè)季度賺了1年的錢(qián)”，財(cái)報(bào)發(fā)布后永輝被紛紛調(diào)侃。

　　此前深陷泥潭的到家業(yè)務(wù)，受益于疫情，也迎來(lái)了爆發(fā)，一季度銷(xiāo)售額達(dá)20.9億元，同比增長(zhǎng)2.3倍。年初至今，永輝股價(jià)漲幅接近50%。

　　永輝此輪股價(jià)的大漲，很大程度上要?dú)w為疫情對(duì)整個(gè)生鮮零售行業(yè)帶來(lái)的利好。若拋開(kāi)疫情不談，永輝2019年的整體業(yè)績(jī)并不能算十分出色。

　　總營(yíng)收848.8億元，同比增長(zhǎng)20.4%，增速幾乎與去年持平，整體毛利率同比也略有下滑。在傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)大區(qū)——四川和重慶，永輝的凈利潤(rùn)竟然出現(xiàn)了同比下滑，在MINI 店以及永輝買(mǎi)菜等創(chuàng)新業(yè)態(tài)的探索上永輝也困難重重。

　　于是我們看到，在年報(bào)發(fā)布后，截至4月29日收盤(pán)，永輝報(bào)10.52元/股，大跌6%，可謂利好出盡。

永輝股價(jià)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球

　　2020年的規(guī)劃中，永輝著重提到了三點(diǎn)：永輝超市計(jì)劃開(kāi)店130家；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)線上百億銷(xiāo)售規(guī)模，新增千萬(wàn)級(jí)APP注冊(cè)用戶；MINI店板塊，實(shí)現(xiàn)老店快速調(diào)整升級(jí)、新店發(fā)展盈利�？偨Y(jié)下來(lái)就是開(kāi)店保營(yíng)收，到家業(yè)務(wù)拓收入，創(chuàng)新業(yè)態(tài)加速調(diào)整，爭(zhēng)取扭虧為盈。

　　不過(guò)要想實(shí)現(xiàn)這幾點(diǎn)并不容易。2019年全國(guó)網(wǎng)上零售額106,324億元，增幅較上年下降7.4%，繼續(xù)增速放緩態(tài)勢(shì)。到家及MINI業(yè)態(tài)則強(qiáng)敵環(huán)伺，在眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭和獨(dú)角獸的夾擊下，永輝優(yōu)勢(shì)并不明顯。

　　開(kāi)店保營(yíng)收

　　過(guò)往很多年，永輝的發(fā)展路徑一直是跨區(qū)域、猛開(kāi)店，這保證了永輝的營(yíng)收能始終保持增長(zhǎng)。2010-2019年，永輝已開(kāi)業(yè)超市門(mén)店數(shù)從156家增至911家，對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)面積擴(kuò)大700%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)660%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：永輝年報(bào) 

　　今年，因?yàn)橐咔榈挠绊�，永輝把原本150家的開(kāi)店門(mén)標(biāo)縮小到了130家，但即使這樣，130家的新增門(mén)店目標(biāo)相比友商依然是天文數(shù)字。要知道，2019年大潤(rùn)發(fā)只新開(kāi)7家門(mén)店，如果拋去關(guān)閉的5家，凈增長(zhǎng)只有2家。

　　當(dāng)然永輝也不是漫無(wú)目的的亂撒網(wǎng)。去年永輝就將全國(guó)的24個(gè)省市劃分為10大戰(zhàn)區(qū)，采取比原有大區(qū)制更顆粒度的管理策略。在一季報(bào)中，永輝透露將把十大戰(zhàn)區(qū)進(jìn)一步合并為7大戰(zhàn)區(qū)，有意更加集中優(yōu)勢(shì)兵力，增加對(duì)重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)的滲透。

　　2020年除去將進(jìn)軍山東等少數(shù)幾個(gè)新興市場(chǎng)外，永輝表示，130家的門(mén)店仍將在集中在原有的大區(qū)布局，繼續(xù)深耕區(qū)域密度。

來(lái)源：永輝財(cái)報(bào)

　　但我們也看到，以店鋪擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)，給永輝帶來(lái)了客流量營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也沒(méi)能避免邊際效應(yīng)遞減的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。永輝超市2019年度的坪效為1033元/平米，已經(jīng)連續(xù)五年下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：永輝年報(bào)

　　大型門(mén)店之外，從去年，永輝開(kāi)始發(fā)力MINI 業(yè)態(tài)。盒馬總裁侯毅曾在多個(gè)場(chǎng)合提到過(guò)，相比大店，MINI業(yè)態(tài)的坪效更高，選址也更加容易。作為大店的補(bǔ)充，可填空式區(qū)域布局，提升空間覆蓋率。

　　但對(duì)永輝來(lái)說(shuō)，MINI 是個(gè)巨大變量。此前業(yè)界一直質(zhì)疑永輝沒(méi)有開(kāi)小店的成功經(jīng)驗(yàn)，相比家家悅幾乎全業(yè)態(tài)的布局，永輝的長(zhǎng)處更在大店。

　　“小店對(duì)于經(jīng)營(yíng)能力的要求更高，無(wú)論是選址、選品的考究、對(duì)客流量的耐受程度，小店模型都更加敏感，抗壓性也更差”，弘章資本創(chuàng)始合伙人翁怡諾對(duì)36氪表示。

　　實(shí)際的情況也正如外界所料，在2019年的中報(bào)中，永輝第一次披露了MINI店的業(yè)績(jī)：營(yíng)收5.5億元，卻虧損幾千萬(wàn)，信號(hào)一傳出，永輝的股價(jià)就開(kāi)始一路下跌。

　　2019全年，永輝開(kāi)出573家MINI店，關(guān)店44家，比三季度末凈增63家。但四季度新開(kāi)MINI店增速明顯慢于三季度。根據(jù)根據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，永輝MINI店2019年全年虧損幅度在2億元左右。

　　如果拆分財(cái)報(bào)來(lái)看，四季度永輝的扣非凈利潤(rùn)為-2.1億，罕見(jiàn)的出現(xiàn)了虧損，永輝副總裁兼CFO吳莉敏在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，這很大程度上要?dú)w咎于永輝在創(chuàng)新業(yè)態(tài)（MINI店）上擴(kuò)張。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不利，今年一季度，永輝再次關(guān)閉了74家MINI店。

　　相比較一開(kāi)始的高舉高達(dá)，在MINI店的2020規(guī)劃中，永輝顯得務(wù)實(shí)了許多，更加強(qiáng)調(diào)“老店的調(diào)整升級(jí)以及新店發(fā)展盈利”。此外，據(jù)36氪了解，去年永輝沒(méi)有對(duì)MINI店進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，今年則考慮把權(quán)力回收，重新梳理考核方式。

　　永輝超市董事長(zhǎng)助理兼證券代表吳樂(lè)峰也表示，去年一些省區(qū)在選址模型尚未做好前盲目亂開(kāi)店，導(dǎo)致多個(gè)省區(qū)出現(xiàn)了一批效益相對(duì)較差門(mén)店，接下來(lái)幾個(gè)季度將繼續(xù)優(yōu)化模型，業(yè)績(jī)不好的會(huì)豪不猶豫選擇關(guān)店。

　　死磕到家業(yè)務(wù)

　　似乎是2019年的到家業(yè)務(wù)表現(xiàn)給了永輝信心，在年報(bào)和業(yè)績(jī)會(huì)上，永輝高層都多次強(qiáng)調(diào)了在2020年要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)到家業(yè)務(wù)的整合�！拔磥�(lái)到家業(yè)務(wù)一定要做上去， 不能夠錯(cuò)過(guò)現(xiàn)在的機(jī)會(huì)，整體虧損率控制在 5%以內(nèi)是可以接受的”，吳樂(lè)峰說(shuō)。

　　目前永輝的到家業(yè)務(wù)主要分為三大塊，自有的永輝生活A(yù)pp以及小程序、永輝買(mǎi)菜以及京東到家第三方平臺(tái)。

　　其中，永輝生活A(yù)pp隸屬于云創(chuàng)體系，依托永輝衛(wèi)星倉(cāng)（類(lèi)似于叮咚賣(mài)菜的前置倉(cāng)）、超級(jí)物種、永輝生活社區(qū)店、永輝超市大店等幾乎所有永輝線下業(yè)態(tài)。永輝買(mǎi)菜則隸屬于云超體系，以永輝MINI為依托，提供最快30分鐘送達(dá)的服務(wù)。2019年下半年最早在福州測(cè)試，后陸續(xù)在北京、深圳、西安等城市上線。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2019年年底，永輝生活A(yù)PP和小程序已覆蓋24個(gè)省，2019年年底月活達(dá)506萬(wàn)；京東到家連接永輝超市門(mén)店485家，新增155家。

　　疫情期間，因?yàn)橛垒x買(mǎi)菜服務(wù)的城市數(shù)量有限，永輝生活A(yù)pp更多的承擔(dān)起全國(guó)的到家服務(wù)。 而據(jù)36氪了解，目前二者正在做業(yè)務(wù)整合，未來(lái)永輝到家業(yè)務(wù)將主要集中在永輝生活A(yù)pp，永輝買(mǎi)菜很可能在不久后暫停使用，而永輝MINI80%的店面都將接入到家業(yè)務(wù)。

　　整合的邏輯可以預(yù)見(jiàn)，“由于兩個(gè)平臺(tái)是兩套人馬在操作，包括宣傳、促銷(xiāo)等活動(dòng)都存在一定內(nèi)耗。面對(duì)兩個(gè)高度近似功能的平臺(tái)，舍棄其中流量較小的一個(gè)，更有利于節(jié)約成本”，一位永輝內(nèi)部員工對(duì)36氪表示。

　　財(cái)報(bào)顯示，一季度永輝到家收入占到了永輝總營(yíng)收的7.3%，按照永輝2020營(yíng)收破千億的以及線上銷(xiāo)售規(guī)模破百億的目標(biāo)，2020年，到家業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比要在10%左右。一季度吃盡疫情紅利，尚且才只占到了總營(yíng)收的7.3%，在疫情逐漸穩(wěn)定，永輝到家業(yè)務(wù)還能否保持這樣的增速，是值得懷疑的。

　　但眼下，永輝是明擺了要乘勝追擊。吳樂(lè)峰表示，之前對(duì)新業(yè)務(wù)（MINI和到家業(yè)務(wù)）給出的指引是虧損2億，但是實(shí)際容忍度可以達(dá)到4億。永輝超市CEO李國(guó)此前接受采訪也透露，今年將重點(diǎn)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，線上線下融合造“手機(jī)里的永輝”。

　　“家”在永輝的大本營(yíng)福州，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盒馬已經(jīng)準(zhǔn)備退出。未來(lái)在福建市場(chǎng)，永輝的最大對(duì)手或許將只剩下樸樸超市。但在全國(guó)，永輝的對(duì)手卻隨處可見(jiàn)。盒馬雖然飲恨福州，但侯毅在舍棄前置倉(cāng)模式后，今年號(hào)稱將在上海開(kāi)出100家MINI店，瞄準(zhǔn)的正是“到。布局華東、華南市場(chǎng)后，到家新貴叮咚買(mǎi)菜也在前不久北上，而在到家這條賽道上，美團(tuán)買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮同樣虎視眈眈。

　　不過(guò)對(duì)永輝稍微利好的消息是，京東在一季度對(duì)永輝超市增持約3500萬(wàn)股，持股比例由6.43%上升至6.8%，似乎從側(cè)面顯示出了對(duì)永輝的信心。